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摘要： 投后治理經(jīng)常被忽視在募投管退四個環(huán)節(jié)中，投后治理是最被投資機構所忽視的?？傮w表現(xiàn)為投后事情以羈系事情為主、服務事情偏少；被動解決問題為主、自動發(fā)現(xiàn)問題偏少；被動配合為主、自動服務偏...

投后治理經(jīng)常被忽視

在募投管退四個環(huán)節(jié)中，投后治理是最被投資機構所忽視的。總體表現(xiàn)為投后事情以羈系事情為主、服務事情偏少；被動解決問題為主、自動發(fā)現(xiàn)問題偏少；被動配合為主、自動服務偏少。一樣平常基金很少設置專門的投后職員、也缺乏尺度化的投后流程和審核尺度，縱然是有投后團隊，公司也以羈系為主，定期要下財務報表，偶然詢問下營業(yè)進度，投資之后基本就屬于散養(yǎng)狀態(tài)。

若是從對項目的領會水平來說，投資機構在投資時是最領會項目的。為了投資，投資機構破費大量時間精神對項目舉行盡職觀察，掌握的信息既周全又深刻。一旦投資完成之后，機構在被投企業(yè)上花的時間就越來越少，反而對企業(yè)領會越來越少。投資機構對利益攸關項目的領會反而是不如還沒有投資的公司多，是不是特別像追求時熱情如火種種虛寒問暖、追到手之后就玩消逝要自力空間的男子？呸，渣男！ 

背后的緣故原由

拋開個體基金只賺取治理費不賺取后續(xù)超額收益分成的情形，造成這種情形背后的緣故原由是多方面的。

1、大部門投資機構以為項目利害與投資相關，和投后無關。這是行業(yè)中異常普遍的想法，我之前也是這么以為，投資的成敗大部門在投資一剎那就決議了，也是最近才有些轉變。一來事物是動態(tài)生長的，歷程中有太多的隨機性，有時刻你幫你的企業(yè)多對接點客戶、多梳理下營業(yè)邏輯、早點拿到融資，就有可能在猛烈的競爭中脫穎而出，成為最后的贏家；二來樂成的項目收益也是紛歧樣的，更多的服務也許能帶來企業(yè)更快速的生長，從而享受到更多的投資回報。簡樸來說，投后服務做得好是有可能讓0釀成1，讓1釀成N的。

2、絕大部門投資人以為自己的事情是價值發(fā)現(xiàn)，而非價值締造。我們希望自己成為發(fā)現(xiàn)千里馬的伯樂，最好能不停地發(fā)現(xiàn)一匹匹千里馬，但并不愿意成為之后的馴馬師，那種清淡而嚕蘇的事情看上去何等的死板?？蓛?yōu)異的創(chuàng)業(yè)家并不是一最先就是千里馬呀，他們也會渺茫、也會犯錯、也會焦慮、也會喪氣，他們也是在戰(zhàn)斗中發(fā)展起來的。在這個歷程中，投資人需要幫著創(chuàng)業(yè)家去戰(zhàn)勝那些難題，一起去締造價值。

3、有些機構意識到了投后治理的主要性，但以為縱然自己做了許多服務但收益卻是所有投資人股東共享的，性價比太低。若是單從股權變現(xiàn)的角度來看，也許是這樣的，機構投后服務締造的價值并不是其獨享的，有些機構投資之后什么也沒做也能享受到這部門收益，未免會讓人心里不平衡。

4、在光景好錢多的年月，投資機構脫手項目時并沒有那么篤定，許多的時刻也是賭一把，成了就成了，靠數(shù)目來搏概率，這時刻的計謀就是廣撒網(wǎng)，哪另有時間和心思去做投后呀。不外隨著錢越來越難募，這種情形也就一去不回了。

5、另有些機構的投資是純粹賺個快錢的，投資之后一兩年就可以上市退出。項目很成熟，需要投資機構的輔助和服務也不多，投資機構只需要做好羈系和配合上市。雖然難以和項目方確立深摯的互助關系，但賺錢快呀，還要啥自行車？！

投后的事情內(nèi)容

投后事情主要包羅監(jiān)控、服務、退出三方面。

監(jiān)控

監(jiān)控是投資機構最常見的投后治理事情。監(jiān)控，這個詞雖然不好聽，但由于信息不對稱、權力不對稱和信托度的問題，投資人需要實時領會企業(yè)和資金使用的動向，識別企業(yè)生長歷程中的問題，輔助企業(yè)舉行規(guī)范化治理。投資人為了珍愛自己的利益，往往是先把項目團隊當做壞人去想的。由于信托的確立需要時間，那些投后羈系事情越多的公司，在投資時也往往加倍慌忙，也許是為了趕進度、也許是為了搶份額、也許是為了貪便宜，也許是為了賺快錢，總之是在投資時心中還遺留了許多疑問沒有解決，對首創(chuàng)團隊也沒有確立起充實的信托，就慌忙的投資了項目。這些疑問和信托并不會由于投資而消逝，反而會由于投資而放大。把項目方當成潛在的敵人去看待，就容易監(jiān)控多服務少。另有不少投后治理都是由于項目泛起了問題而種種救火的，這時不僅消耗時間精神，往往由于利益處置的緣故原由還會搞砸和項目公司的關系，最后也紛歧定能有若干收益。本質(zhì)上這樣的投后是在為投資而背鍋。

服務

服務包羅梳理商業(yè)模式和公司戰(zhàn)略、對首創(chuàng)人做小我私家指點、對接客戶資源、招聘員工、對接下一輪投資機構等。許多機構會由于早期階段的項目投資金額小而關注少，許多是處于散養(yǎng)的狀態(tài)。實在這些項目需要更多的投后服務。這時公司團隊不完整、商業(yè)模式不確定、客戶資源也還沒有確立起來，項目公司更需要機構的輔助。許多人會以為這時刻服務事情太苦太多，而且項目也紛歧定能跑出來，就放松了對這塊的投入。實在反過來想，這也給了投資人一個躬身入局的機遇、一個和首創(chuàng)人一起去締造未來的機遇，投資人將不再只是見證這種變化，還介入到這種變化中，這是何等值得自滿和眷念的時刻啊。這種肩并肩一起奮斗的履歷，也和首創(chuàng)人結成了加倍親密的關系。你在創(chuàng)業(yè)者的眼中是戰(zhàn)友、是同伴、是照料，而不是只想分享他價值的人。若是投資機構在投資后沒有很快的展現(xiàn)出這種服務的意愿，等到公司完成了后續(xù)輪的融資有了更好的機構的介入，機構和項目方的關系也就停留在股東這一層了。

退出

競業(yè)協(xié)議，小心公司的這個大坑！

絕大多數(shù)投資機構的退出計謀依然主要依賴IPO和并購的方式，對于股權轉讓、回購、整理的退出方式不夠重視。由于投后能頻仍的獲知項目的希望，可以更好的判斷什么時刻、以什么方式退出，捕捉到別人未發(fā)現(xiàn)的退出機遇，而在一級市場中，往往這種退出機遇轉瞬即逝，不能再來。

投后治理的方式

投后治理憑據(jù)基金的階段而有顯著的區(qū)別。一樣平常分為投前投后一體化、專業(yè)化投后、外部專業(yè)化等形態(tài)。普華永道的《投后治理的崛起和生長邏輯》中總結的比較清楚，以下內(nèi)容大部門是直接引用。

投資司理賣力制是投資項目賣力人既賣力投前盡調(diào)、投中生意，也賣力投后的連續(xù)跟蹤和價值提升。這種模式通常被中小型股權投資機構，尤其是風險投資基金所接納。該模式的優(yōu)勢在于投資司理對項目充實領會，能夠舉行有針對性地連續(xù)跟蹤和改善，同時由于與項目賣力人的績效直接掛鉤，對項目團隊的投后事情有一定激勵性。但其瑕玷也顯而易見，隨著治理項目數(shù)目增進，投后事情只能停留在基礎的回訪和財報網(wǎng)絡上，難以提供更深入的建媾和治理提升支持。而且投資司理喜歡“護犢子”，容易報喜不報憂，讓合伙人無法掌握真實的企業(yè)情形。

專業(yè)化投后也即“投后賣力制”。隨著機構投資項目數(shù)目的增添，投資機構最先建立自力的投后治理團隊，自力賣力投后事務。這些事務不僅包羅資源對接、定期回訪，還包羅深入洞察企業(yè)內(nèi)部治理問題，制訂詳細設計及介入企業(yè)運營。專業(yè)化投后治理的優(yōu)勢在于：投后團隊專業(yè)性強，能系統(tǒng)化連續(xù)地專注于輔助企業(yè)在運營歷程中解決各種治理問題，提升企業(yè)價值；在對項目的判斷和處置更為客觀中央，在退出方面的力度更大。但也面臨著績效評估的界定問題、和被投企業(yè)的關系和信托問題等。

前兩種模式也可以融合，有的公司是投后團隊主要賣力監(jiān)控類事情、服務類事情的專業(yè)部門，如品牌、人力資源、法務、融資等，以及退出方面的主要部門事情；投資司理賣力服務類事情的戰(zhàn)略、營業(yè)等事情，以及退出方面的協(xié)助事情。有的公司是對項目舉行分類處置，對于運轉優(yōu)越的項目，一樣平常由投資司理賣力；而對于生長泛起問題的項目則由投厥后賣力，投后的主要職責是輔助被投公司舉行優(yōu)化和投資機構的退出，即將項目處置、整理、回購、轉讓或者將有價值的資產(chǎn)賣掉等。

外部專業(yè)化是指將投后治理的部門事情，尤其是治理提升義務交給外部咨詢公司，或者將投后團隊星散，自力建立治理咨詢公司，使其在績效審核、用度核算與投資組合脫鉤，轉而向受資企業(yè)收費，從而形成新的互助模式。

投后的主要性

1、投后很主要，首先是由于投資很難。

投到優(yōu)異的創(chuàng)業(yè)家并不容易，除了破費大量的時間精神，還需要運氣的加持。大部門時刻那些你以為好的項目偕行也是這么看的，競爭很是猛烈，非一線機構還紛歧定能搶到份額?？v然對方愿意讓你介入，在近兩年基金普遍彈藥貯備并不充實的情形下，開槍也是很穩(wěn)重的?？v然你好不容易脫手了，項目生長也未必就是蒸蒸日上的。正是由于投到好項目太難了，以是更要珍惜已投的項目。

2、投資是最先而非竣事，時間才是DCF中最大的杠桿。

項目投資完成只是旅途的最先，從整個投資周期來看只是短暫的瞬間，投后占有了主要的時間。從DCF公式來看，當投到好項目時，盡可能長的持有才氣獲得更大的回報。陪同，是最長情的廣告。而在這長時間的持有歷程中，項目遇到隨機事宜和泛起風險的概率要更高，也就需要更多的體貼和服務。

3、投后不只是投后，而是我們投資系統(tǒng)必不能少的一部門

投后并不是伶仃的環(huán)節(jié)，投后服務的利害和退出也慎密相關。在投后親切的交流中，也能幫你找到新的投資機遇，究竟優(yōu)異的人都是扎堆的；在項目樂成上市后，項目方由于你過往優(yōu)越的服務更容易成為你的LP，這也是募資事情的一部門。投資并不是一錘子的生意，而是可以不停疊加的事情。在每個項目上都盡可能地形成募投管退的閉環(huán)，前期雖然會累些，但時間越長基金就越輕松。有些基金忽視投后的治理和服務事情，投資之后事情就竣事了，沒能動員響應的募資、投資和退出的事情，形成不了疊加效應，路也就越走越難。

行業(yè)中優(yōu)異基金的投后都做的不錯

行業(yè)中許多優(yōu)異的基金都在深挖投后，來形成更好的投資閉環(huán)。高瓴為投資的零售公司提供數(shù)字化轉型的工具和服務；紅杉早在10年前就行使自己的品牌優(yōu)勢拉著眾多被投企業(yè)在校園招聘中做團結宣講；源碼做了碼會，定期組織活動，碼會中的公司不少成為了源碼的LP；晨興和聲網(wǎng)團結啟動RTE創(chuàng)業(yè)挑戰(zhàn)賽，在全球范圍內(nèi)尋找使用實時互動手藝舉行創(chuàng)新的企業(yè)和場景；經(jīng)緯還會為被投企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者及其家族提供醫(yī)療服務，2018年就提供了508次醫(yī)療服務；鐘鼎資源在物流供應鏈領域深耕多年，會定期舉行相關主題沙龍、組織被投企業(yè)外洋專題考察，輔助被投企業(yè)開拓視野、對接產(chǎn)業(yè)資源。

做投資，需要向這些優(yōu)異的基金看齊，連這些專業(yè)能力更強、品牌更好、彈藥更足夠的基金都花這么大的氣力去做投后治理和服務，中小基金另有什么理由去忽視投后的主要性呢？憑什么去說服優(yōu)異的企業(yè)去拿你的錢，憑什么讓LP爸爸給你錢，是靠你的運氣、是靠你的顏值、照樣靠梁靜茹給你的勇氣？這兩個問題送給自己，也送給有需要的偕行。