網(wǎng)賺項(xiàng)目淘寶客廣告聯(lián)盟,暴跌靈魂三問(wèn)：該不該減倉(cāng)？要不要接飛刀？ 滿倉(cāng)怎么辦？

摘要： 飛刀，又見(jiàn)飛刀1/5邏輯A和邏輯B巴菲特說(shuō)他活了89歲，也沒(méi)見(jiàn)過(guò)這樣的市場(chǎng)行情。我在1月21日基金發(fā)車時(shí)，剖析疫情（那時(shí)還沒(méi)人當(dāng)回事）對(duì)市場(chǎng)影響時(shí)，說(shuō)：疫情沒(méi)有公然之前，人人都低估...

飛刀，又見(jiàn)飛刀

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邏輯A和邏輯B

巴菲特說(shuō)他活了89歲，也沒(méi)見(jiàn)過(guò)這樣的市場(chǎng)行情。

我在1月21日基金發(fā)車時(shí)，剖析疫情（那時(shí)還沒(méi)人當(dāng)回事）對(duì)市場(chǎng)影響時(shí)，說(shuō)：疫情沒(méi)有公然之前，人人都低估了影響，疫情公然之后，人人又高估了影響

這個(gè)判斷，是A股已經(jīng)發(fā)生的事，也是全球股市正在發(fā)生的事。

若何明白這句話呢？外部突發(fā)利空中，市場(chǎng)永遠(yuǎn)在邏輯A和邏輯B之間切換：

邏輯A：若是是人人都知道的部門(mén)，就說(shuō)明已經(jīng)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了影響，反而不主要；

邏輯B：真正主要的事，都是沒(méi)有發(fā)生、即將發(fā)生或不知道已經(jīng)發(fā)生的事

最經(jīng)典的例子是，二戰(zhàn)時(shí)代的英國(guó)股市，最低點(diǎn)泛起在敦刻爾克大退卻的1940年，倫敦大轟炸時(shí)最先反彈，而盟軍最難題的1942年，股市卻并未創(chuàng)出新低，原理很簡(jiǎn)樸，有了美國(guó)參戰(zhàn)，勝利就是注定的，問(wèn)題就是要忍受多久。

而美國(guó)股市卻是1942年才見(jiàn)底，由于觀眾席坐得好好的，突然被日本人拖上戰(zhàn)爭(zhēng)的舞臺(tái)，觀眾轉(zhuǎn)眼變演員，心里落差有點(diǎn)大。

我已經(jīng)連講了四期“產(chǎn)業(yè)鏈系列”，今天又要回歸買(mǎi)賣(mài)——投資者在面臨暴跌時(shí)永恒的靈魂三問(wèn)：該不該減倉(cāng)？要不要接飛刀？滿倉(cāng)怎么辦？

填補(bǔ)一點(diǎn)：本文所探討的暴跌之中的操作，是指市場(chǎng)上已經(jīng)泛起了暴跌的時(shí)刻怎么辦，而并不包羅你預(yù)感應(yīng)市場(chǎng)要發(fā)生下跌，你該不該賣(mài)。前者是操作問(wèn)題，是大是大非的問(wèn)題；后者是投資系統(tǒng)的問(wèn)題，無(wú)所謂對(duì)錯(cuò)。

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什么是一筆好買(mǎi)賣(mài)？

但在剖析之前，我們首先要正本清源地厘清一個(gè)觀點(diǎn)：什么是一筆好買(mǎi)賣(mài)？

大部門(mén)人以為，這問(wèn)題還不簡(jiǎn)樸，賺錢(qián)就是對(duì)的，虧錢(qián)就是錯(cuò)的。

但現(xiàn)實(shí)并非如此。一方面，一個(gè)買(mǎi)賣(mài)決議的盈虧效果跟許多因素相關(guān)；另一方面，若是不拉長(zhǎng)到一定時(shí)間，你甚至都無(wú)法判斷這個(gè)決議是虧照樣賺。

事實(shí)上，大部門(mén)散戶投資水平無(wú)法提高，其中一個(gè)主要緣故原由正是沒(méi)有準(zhǔn)確的評(píng)估買(mǎi)賣(mài)決議的方式，沒(méi)有反饋就沒(méi)有提高，買(mǎi)賣(mài)履歷無(wú)法轉(zhuǎn)化為買(mǎi)賣(mài)履歷。

真正合理的評(píng)估方式是“用歷久買(mǎi)賣(mài)計(jì)謀決議歷久穩(wěn)固盈利水平”，而單次買(mǎi)賣(mài)決議要與歷久買(mǎi)賣(mài)計(jì)謀相吻合。

打個(gè)譬喻，我們知道歷久合理的飲食結(jié)構(gòu)帶來(lái)合理的康健水平，我們只需要每一次都吃康健食物就行了，不必每次吃了之后，再考察身體反映。

而價(jià)值投資正是這樣一個(gè)歷久穩(wěn)固盈利的買(mǎi)賣(mài)計(jì)謀，又有基本準(zhǔn)則，每一次買(mǎi)賣(mài)可以舉行事先判斷和事后評(píng)估，以是才氣成為全球的主流投資方式。 

價(jià)值投資的買(mǎi)賣(mài)計(jì)謀到底是什么呢？

價(jià)值投資的理念有兩大泉源，一個(gè)是格雷厄姆的“市場(chǎng)先生”理論，“市場(chǎng)先生”情緒不穩(wěn)固，當(dāng)他給出一個(gè)顯著低于或高于市場(chǎng)合理價(jià)值的價(jià)錢(qián)時(shí)，我們就應(yīng)該接受買(mǎi)賣(mài)。

第二個(gè)泉源是巴菲特的“發(fā)展股理論”，他們以為只要有“護(hù)城河”，能夠歷久穩(wěn)固增長(zhǎng)的公司，哪怕是合理的價(jià)錢(qián)也是可以買(mǎi)的；哪怕漲得有點(diǎn)多，但估值水平可以通過(guò)歷久穩(wěn)固增長(zhǎng)來(lái)填補(bǔ)，也可以持有。

這兩個(gè)理論泉源，決議了價(jià)值投資的買(mǎi)入需要同時(shí)具備兩個(gè)基本條件：

1、歷久發(fā)展的邏輯

2、低于合理價(jià)值且有一定平安邊際

簡(jiǎn)化為價(jià)值投資“買(mǎi)入兩原則”：邏輯確立，價(jià)錢(qián)廉價(jià)。

對(duì)應(yīng)的是“賣(mài)出三原則”：邏輯變了、價(jià)錢(qián)太貴了、有更好的選擇。

以是評(píng)估一筆買(mǎi)賣(mài)的得失，只需判斷是否相符買(mǎi)入賣(mài)出的條件，買(mǎi)入需要同時(shí)具備兩個(gè)條件，賣(mài)出需要具備三個(gè)條件之一，而不是看賺了或是虧了，

這就么簡(jiǎn)樸。

以是，暴跌的靈魂三問(wèn)，價(jià)值投資者都是有尺度謎底的。

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問(wèn)題一：該不該賣(mài)？

許多人不是由于暴跌而賣(mài)出，而是由于暴跌而以為后市還要下跌，才賣(mài)出。

在暴跌中感應(yīng)恐懼是人之常情，但也是不理智的行為，打個(gè)譬喻，就好像許多人在山頂上萬(wàn)丈懸崖，不以為畏懼，而蒙上眼睛向下滑，越往下越由于加速度太大而感應(yīng)恐懼。

戰(zhàn)勝恐懼的最好方式是回歸“價(jià)值投資賣(mài)出三原則”：邏輯變了，價(jià)錢(qián)太貴了，發(fā)現(xiàn)更好的了。

邏輯變了，是對(duì)錯(cuò)誤買(mǎi)入的糾正；價(jià)錢(qián)貴了，是對(duì)公司價(jià)值的判斷；發(fā)現(xiàn)更好的，是差別公司之間的對(duì)照，這現(xiàn)實(shí)上是換股，而非單純的賣(mài)出，我們最后再說(shuō)。

沒(méi)有一個(gè)原則讓你在暴跌出賣(mài)出，以是，暴跌不能成為賣(mài)出的理由。

不能在大跌了賣(mài)出的第二個(gè)理由是，除非你擁有的是指數(shù)，否則你還要判斷賣(mài)哪個(gè)股票的問(wèn)題。這現(xiàn)實(shí)上又增加了多了一次決議，增加了決議的復(fù)雜性，準(zhǔn)確率就更低了，大盤(pán)暴跌個(gè)股不跌，之后大漲，是很常見(jiàn)的事。

這里有一個(gè)最要害的問(wèn)題，作為一個(gè)價(jià)值投資者，我們從頭至尾判斷的都是個(gè)股的價(jià)值，而不是整個(gè)市場(chǎng)的漲跌，以是我們不能夠用對(duì)市場(chǎng)漲跌的判斷去指揮我們對(duì)個(gè)股的操作，就好像你要吃雞蛋，不到市場(chǎng)上買(mǎi)現(xiàn)成的，卻買(mǎi)個(gè)老母雞回家養(yǎng)著天天下蛋。

手里有一千萬(wàn)的閑錢(qián)，如何理財(cái)？

以是無(wú)論若何我們不能夠由于逃避暴跌而賣(mài)出股票。

巴菲特去年持有大量現(xiàn)金。不是由于他以為美股要下跌，而是賣(mài)出的第二條理由“太貴了”，事實(shí)上，他這次照樣像2008年的金融危機(jī)一樣，在暴跌脫手加倉(cāng)受損嚴(yán)重的航空股。

而另一個(gè)放肆做空的達(dá)里奧，人家是大類資產(chǎn)設(shè)置與對(duì)沖，同時(shí)擁有多頭和空頭他們，這是跟價(jià)值投資差別的另一套玩法。

以是第一問(wèn)的謎底是否認(rèn)的。

唯一的破例是你用了杠桿，而且沒(méi)有資金補(bǔ)倉(cāng)，有被平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，這里你唯一需要做的就是在集合競(jìng)價(jià)時(shí)把杠桿降下來(lái)，不能有絲毫的榮幸。

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問(wèn)題二：要不要買(mǎi)？

有一句話，叫”不能接下跌中的飛刀“，由于你基本不知道“飛刀”會(huì)跌多久。

這是典型的右側(cè)買(mǎi)賣(mài)，但這顯著偏離了價(jià)值投資的理論。

回首一下買(mǎi)入的兩原則：邏輯確立，價(jià)錢(qián)廉價(jià)。

一家公司的謀劃邏輯一樣平常是對(duì)照穩(wěn)固的，所有價(jià)值投資的基本方式就是尋找有歷久發(fā)展邏輯的公司，設(shè)定好一個(gè)低于合理價(jià)值且有一定平安邊際的價(jià)錢(qián)，然后逐步守候獵物靠近。

一樣平常而言，整體性的市場(chǎng)下跌不會(huì)改變個(gè)股的邏輯，而整體性的下跌帶來(lái)的是更廉價(jià)的價(jià)錢(qián)，這正是我們應(yīng)該在暴跌中買(mǎi)入的緣故原由，至于后面有沒(méi)有更低的價(jià)錢(qián)，這不是價(jià)值投資者需要思量的事情。

以是，價(jià)值投資者都是典型的左側(cè)買(mǎi)賣(mài)者。

但需要強(qiáng)調(diào)的是，在暴跌中買(mǎi)入，不是抄底，也不是攤平成本。抄底是賭大盤(pán)見(jiàn)底，攤平成本更是被上次的買(mǎi)入價(jià)錢(qián)“錨定”，都不相符“買(mǎi)入兩原則”，很容易讓你虛耗名貴的機(jī)遇。

以是第二個(gè)問(wèn)題的謎底也是明確的，原則上應(yīng)該買(mǎi)入，但具體操作要權(quán)衡下面三個(gè)問(wèn)題：

第一，我們要測(cè)算自己蒙受浮虧的能力，在低于合理價(jià)值一定水平處才會(huì)買(mǎi)入，這就是平安邊際。

暴跌中市場(chǎng)整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，有可能泛起極端低價(jià)，因此平安邊際也應(yīng)小幅降低。但平安邊際是事先就定好的，它仍然有一個(gè)明確的價(jià)錢(qián)，而不是下跌之后希望另有更低的價(jià)錢(qián)。

第二，我們要測(cè)算自己的真實(shí)投資水平，以決議最高倉(cāng)位尺度。由于判斷有可能失誤，以是，最好的方式是在最高倉(cāng)位內(nèi)買(mǎi)入，而最高倉(cāng)位取決于你的投資水平，而不是你對(duì)后市的判斷。

第三，滿倉(cāng)沒(méi)錢(qián)怎么辦？

此外，整體性的下跌險(xiǎn)些所有的股票都變廉價(jià)了，那么到底買(mǎi)誰(shuí)呢？

實(shí)在，這兩個(gè)是同一個(gè)問(wèn)題，即第三問(wèn)題，買(mǎi)什么？

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問(wèn)題三：買(mǎi)什么或滿倉(cāng)怎么辦？

周四晚上知識(shí)星球中有同伙問(wèn)暴跌中買(mǎi)入，買(mǎi)彈性標(biāo)的好，照樣確定性標(biāo)的好。

這個(gè)問(wèn)題太好了，可以磨練我們對(duì)股性的明白。

彈性大的標(biāo)的，意思是說(shuō)向上和向下的空間都很大；確定性強(qiáng)的標(biāo)的，通常訂價(jià)對(duì)照充實(shí)，不容易泛起顛簸。

大跌中買(mǎi)確定性標(biāo)的，理由我在《白馬股最好的三類買(mǎi)入機(jī)遇，一年只有一兩次》中詳細(xì)剖析過(guò)了；而買(mǎi)彈性標(biāo)的，肯定是博一個(gè)反彈強(qiáng)度更大。

到底選擇什么呢？ 我們必須要搞清楚，暴跌中，持有差別的標(biāo)的的投資者的心態(tài)。

暴跌帶來(lái)的最大利益是廉價(jià)，最大的問(wèn)題是趨勢(shì)走壞，會(huì)導(dǎo)致延續(xù)下跌，而這兩類股票投資者結(jié)構(gòu)的差別帶來(lái)的是差別的走勢(shì)特征。

彈性大的標(biāo)的，由于向上和向下的空間都很大，會(huì)進(jìn)入大量的投契性資金，這一類資金不一定很看好該公司，以是風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)很強(qiáng)，只有在大盤(pán)很穩(wěn)的時(shí)刻才會(huì)進(jìn)場(chǎng)，大盤(pán)風(fēng)吹草動(dòng)，就會(huì)望風(fēng)而逃，以是股價(jià)才會(huì)大幅顛簸。

確定性強(qiáng)的標(biāo)的，通常業(yè)績(jī)向上的趨勢(shì)對(duì)照顯著，通常它們訂價(jià)對(duì)照充實(shí)，不容易泛起顛簸，會(huì)隨著時(shí)間沉淀一部門(mén)“死忠粉”，不管大盤(pán)漲跌，都堅(jiān)守籌碼，跌多了還會(huì)補(bǔ)倉(cāng)，我們稱之為“籌碼鎖定性優(yōu)越”。

我們可以把這兩類股票想像成兩個(gè)班的學(xué)生，“彈性標(biāo)的班”學(xué)生很活躍，不守紀(jì)律，若是有人造謠地震了，肯定是一起往教室外涌，很容易發(fā)生踩踏悲??；“確定性標(biāo)的班”學(xué)生很守紀(jì)律，不亂跑，若是有人造謠地震了，除了少數(shù)混進(jìn)來(lái)的，大部門(mén)同硯都能保持鎮(zhèn)靜。

暴跌是市場(chǎng)泛起了極端情緒，訂價(jià)泛起顛簸，“彈性標(biāo)的”是重新訂價(jià)，跌若干都有可能，而“確定性標(biāo)的”的下跌是洗掉混進(jìn)來(lái)的不堅(jiān)定分子。

“確定性標(biāo)的”每一次暴跌之后，籌碼的穩(wěn)固性都市變好，即便大盤(pán)泛起趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，也不會(huì)跌太深。以是藍(lán)籌只有在暴跌中，才有買(mǎi)入價(jià)值。

暴跌中，除了少數(shù)確定性的標(biāo)的，大部門(mén)股票真的就是下跌中的飛刀，不能接。

一樣平常暴跌之前都市有一段時(shí)間的上漲，若是上漲了一段時(shí)間，那些確定性高的股票經(jīng)常沒(méi)來(lái)得及買(mǎi)就漲上去了，許多人可能手里都市有一批確定性一樣平常的補(bǔ)漲品種，暴跌時(shí)，正好的把手中確定性一樣平常的品種，換成確定性強(qiáng)，籌碼鎖定好的股票的時(shí)機(jī)。

以是滿倉(cāng)的問(wèn)題也迎刃而解：暴跌中賣(mài)出是下策，不動(dòng)是中策，換股才是上策。

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為什么別猜指數(shù)？

大部門(mén)投資者都是從幾萬(wàn)元的小資金最先炒股生涯的，資金量小，難以形成系統(tǒng)，且占家庭資產(chǎn)少，短期投契心態(tài)嚴(yán)重，養(yǎng)成了猜指數(shù)擇時(shí)的習(xí)慣。

但隨著投入越來(lái)越大，你需要確立投資系統(tǒng)，應(yīng)該逐漸放棄展望大盤(pán)的中短期走勢(shì)的壞習(xí)慣，緣故原由有三個(gè)：

第一是辦不到，由于大盤(pán)的短期走勢(shì)受制于許多的因素，資金面，政策面，基本面，這個(gè)就好像展望幾個(gè)月內(nèi)有沒(méi)有地震一樣，不可能的。

第二是沒(méi)有意義，我見(jiàn)過(guò)許多大盤(pán)展望準(zhǔn)了，然則拿的股票卻走了相反趨勢(shì)的情形，也見(jiàn)過(guò)許多人短期展望對(duì)了，中期卻做了一個(gè)錯(cuò)誤的決議，撿了西瓜丟芝麻。你要知道，賺錢(qián)是靠股票，不是靠猜指數(shù)。

像我這樣履歷對(duì)照豐富的投資者，可能在市場(chǎng)的某些階段有一些欠好的預(yù)感，但這并不是去猜后市，應(yīng)對(duì)也不是簡(jiǎn)樸地買(mǎi)股票或者賣(mài)股票，而是調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，使之更有防御性或攻擊性，讓自己在大盤(pán)上漲時(shí)跟得上、下跌時(shí)少虧錢(qián)。